玉山金控於2021年二月22 號召開去年第四季的法說會，在筆者聽完這個法說會以及看完報告後的感想依然是延續去年聽完第三季法說會的想法一樣也就是「持續地在自己能力內繼續買進」，但是要準備一筆錢看今年有沒有機會在重大的股災當中可以撿便宜的玉山金控股票進來加速玉山金控張數增加的速度。
其實玉山金控的營運狀況的可預測性一直都是筆者喜歡這家公司的一個主要原因，這樣的論調一直到聽完Q4的法說會內容和看完報告之後依然都沒有改變，從年初大家看到他們的營運費用增加到後面陸續的每一季法說會當中玉山金控的解釋以及逐季降低營運費用的目標等描述和最後Q4揭露的結果吻合，如此的透明度是台股中少數的優秀。
直接進入報告的解析，其實在整個等待法說會報告的過程中，筆者最想看到的就是他們關於營業費用的降幅是否符合大家的預期，這部份如果有在追蹤筆者報告的朋友會知道筆者從2020年的第一季法說會就開始點出營業費用的上升是導致玉山金控獲利衰退的主要原因，撇開營業費用上升的因子來看，玉山金控主要的獲利引擎其實沒有遇到太大的亂流，所以營業費用從去年開始就是筆者從第一季開始一直追蹤的一個重點，至於營業費用上升的理由，大家可以從筆者過去的文章去看到解釋，這邊就不占篇幅去多敘述了，所以回到Q4的營業費用上升率，在法說會報告的第七頁當中所揭露的數字為整年上升了8.7%，坦白說當筆者看到這個數字之後，筆者會心的笑了，因為這個數字從Q1的17.7%到Q2的15.9%然後到Q3的11.4%並且在Q3的法說會當中提到希望整年度可以控制進入10%以內，然後呈現的整年結果是只上升了8.7%或等於25.9億新台幣的這個結果，筆者只能說這完全解釋了玉山金控很清楚自己的錢花在哪裡，身為玉山金控的股東，實在很樂見這樣的事情。
雖然和2019年的獲利比較，玉山金控在2020年的獲利少了20億左右，但這個數字如果在了解了為了未來而打造的IT投資等的花費以及為了房貸生意所依法提撥的1.5%境提存等數字後，其實算是一個已經可以見到獲利谷底準備反轉的感覺的，尤其是法說會當中所特別提到的淨提存(Net Provision)這個數字，在這個32億台幣淨提存的數字當中，竟然有高達21.7億台幣因為承作房屋貸款而依法提撥的數字，也就是說，這個21.7億台幣的淨提存是一次性提撥的，和營業費用一樣算在減項當中，而這些承作的房貸的獲利卻是在未來逐月才會回到銀行的獲利當中的，所以大家如果把這21.7億的淨提存加上相較於2019年多花的營業費用25.9億台幣相當於47億台幣加回到2020年的獲利180億上面，這樣的呈現或許才是真的反應到玉山金控在2020上的實際營運獲利，相信大家會問筆者為什麼會做出這樣的假設？竟然用回加的方式去堆疊這個數字甚至用這個數字來猜測玉山金控2021的獲利，當然現在做出這樣的假設是的確太早了，畢竟現在才準備要進入2021年的Q1尾聲，如果筆者現在就可以預測到玉山金控2021年整年的獲利，那幹嘛還要天天辛苦的上班陪笑，但會做出這樣的論調主要是因為在這個法說會當中有一個論調出現，也就是玉山金控希望在2021年放緩房貸的承做業務，這也就是說，2020年因為承作房貸所出現淨提存21.7億現象有機會不在2021年出現了，這對2021年玉山金控獲利的基期應該是有所幫助的。
除此之外，在法說會當中也提到在NIM以及Spread(存放款利差)部分已經有落底的跡象了，坦白說這部分是最多人喜歡追打銀行股但是筆者反而不是那麼關心的部分，因為這個現象是所有銀行業的共業，隨著未來升息的到來自然就會有解了 。
然後在整個法說會報告當中第十頁所提到的信用卡業務相關指標，玉山銀行的市占率也從2019年的13.3%上升到15.5%，其他指標不論是有效卡數、每卡每月平均消費金額等指標都較2019年成長，然而整個關於信用卡的市場狀況，筆者也會希望在另外的文章當中去有比較仔細的分析。
然後最後，每季法說會的必問的一題就是股利政策是否會有所變動，這次或許是因為玉山金控的董事長也有出席的關係，所以玉山金控總座回答的稍為明確一點，但依照慣例就是會提到這個政策變動與否是屬於董事會的權限，但其實大家也不必猜測太久，依照以往慣例玉山金控三月份就會召開董事會討論這個大家非常關心的議題了，筆者從第三季法說會到這次法說會的感覺都覺得應該還是依照過往的現金股息各半的股利政策。
總結，整體來說，在去年的法說會，筆者花最多心思在了解的部分大概是第三季的法說會，而整體關注的重點其實只放在營業費用是否能夠有效的控制住，撇開營業費用控制的話題，其實玉山金控主要獲利的主軸和2019年相比並沒有太大的偏離或衰退，只是因為在整體COVID的疫情之下，這個營業費用是否能有效控制的話題在大眾投資人的內心產生了不同程度的發酵 (或恐慌) ，再加上因為整體股市資金因為量化寬鬆的原因都進入了能夠最快速漲跌的股票當中，所以會有很多投資人去思考長期投資玉山金的價值是否存在，但筆者的看法是隨著疫情慢慢的過去，市場債券殖利率慢慢地回升，很多過去投入股市尋求快速漲幅的資金會重新隨的升息的腳步離開股市或是轉進金融股，再加上金融股本身的最差狀況也許快過去了，2021年金融股的價格基期有可能會較2020年高，這對於長期持有金融股的投資人或許在心理上會相對扎實一點，但反之，入手成本也會越買越高，但在心理面總是比越買越套來的好吧，不是嗎?
同時歡迎大家來荃哥的投資世界逛逛
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